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成本支撑塌陷 PTA遭重挫_1

油价大跌,减产联盟破裂,PTA开工率逐步上升

成本支撑塌陷 PTA遭重挫_1

因外盘原油大幅下挫,且节前PTA市场逐步走弱,昨日PTA期货1501合约大跌逾5%,盘中一度触及跌停。展望后市,PTA中期下跌的格局仍没有改变,即使原油价格暂时企稳,PX行业的高额利润也意味着PX价格仍有下跌空间。短期看,PX10月的ACP结算价决定了PTA的生产成本,PTA期货有振荡稳固的需求。
  原油大跌,上游成本支撑塌陷
  近期原油市场的大幅下挫是北美页岩油开发带来的直郑州癫痫病医院排行接结果。之前因利比亚、伊朗、伊拉克等国被迫减产,全球市场尚能平衡,而今这些国家供应逐步正常,在需求并未出现大幅提升的情况下,原油供应端的压力进一步加大。
  10月初公布的一份调查显示,欧佩克9月石油产量跳增至近两年来最高位,因利比亚产量进一步回升,且沙特和其他欧佩克海湾地区成员国增产。同时全球前二大产油国俄罗斯,9月原油日产量环比增加近0.9%,至1061万桶。而美国的页岩油产量也在全力提速,9月中旬开始日产从前周的850万桶升至880万桶,这是美国约30年的产量高点。
  供应在逐步增加,而武汉去哪找专业医治癫痫病医院需求却不及预期。全球炼厂毛利也在逐步下滑,美国炼厂已经开始检修,开工率仍有下滑空间;欧洲成品油库存高企,尤其是柴油库存创两年高点,欧洲炼厂降负的概率较大。从之前的预报看,9、10月也是炼厂集中检修的两个月份,10月规模更大,原油的需求端难以企稳回升,油价将继续寻底。
  原油下跌也拉低了石脑油价格,而且从石脑油的库存和价格结构看,石脑油也处于供给过剩的疲弱态势。截至10月7日,石脑油CFR日本报价为808美元/吨。PX作为PTA的直接原料也大幅下挫,当日价格为CFR台湾1196美元/吨。PX与石脑油的差价仍然高达黄石癫痫医院那里好?388美元/吨,PX的生产利润仍然十分丰厚,这说明后市仍有下跌空间。
  PTA供应增加预期较大,下游聚酯表现平平
  PTA期现价格在5月上旬跌破6000点时,PTA工厂的亏损幅度达到历史最高水平,考虑到辅料成本,PTA与原料的价差几乎为零。在此背景下,PTA生产巨头结成减产联盟。而当前联盟已经瓦解。联盟破裂的直接表象是9月合约结算价未按照联盟约定的PX价格+720元/哈尔滨哪里治癫痫吨来定,背后原因是某工厂未遵守联盟约定。联盟破裂意味着供应的大幅增加。联盟存在的6—9月间,部分工厂主动减产控产,而另一些企业则成为其他企业减产的直接受益者,他们加大开工率,积极卖货。而联盟破裂意味着前期减产的企业将大幅提升开工率,市场又重回之前的“厮杀”阶段。事实上,自9月下旬开始,PTA企业开工率已经开始逐步上升。
  而PTA下游的聚酯和织造市场仍处于“金九银十”的消费旺季,但相对于9月,聚酯和织造行业10月继续提升产量的空间也较为有限。终端织机进入9月后连续3周开工率都维持在78%,9月26日当周小幅下滑至77%;聚酯开工率8月最低曾达到67.5%,随后逐步抬升,9月5日当周升至70.6%,9月19日当周升至71.4%,而9月26日当周再度降至71.2%。这些数据说明终端和下游市场已现疲态,10月最好的情况也只是维持现状。
  总之,上游原料价格支撑有限,下游聚酯良好的产销态势对价格提振较小,同时PTA自身供应增加的概率较大,PTA中期跌势延续。但是考虑到10月PXACP报价在1210美元/吨,即使按照零加工费计算,PTA价格也在5850元/吨,因此1501合约有望重回6000元/吨附近。  (作者单位:国泰君安期货)


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